北陆药业(300016):发改委降价影响短期增速 股权激励打开长期成长空间

作者:好美旺 发布时间:2014-4-23 人气:95
导读:  2013年收入增添21%、净利润增添5%,略高于预期:2013全年破产收入3.32亿元增添21%,净利润6597万元增添5%,摊薄后EPS=0.21元/股,略高于此前预期。13Q4单季收入9587
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  2013年收入增添21%、净利润增添5%,略高于预期:2013全年破产收入3.32亿元增添21%,净利润6597万元增添5%,摊薄后EPS=0.21元/股,略高于此前预期。13Q4单季收入9587万元增添33%,净利润1703万元增添3%,EPS=0.05元。公司拟每10股派1元,现金分红率47%。公司同时预告14Q1收入、净利润增速区间10-20%(已初步计提股权鼓舞费用),契合预期。

  公司消化发改委降价影响,对比剂销量坚持持续增添:2012年尾国家发改委调整最高批发限价,其中碘海醇各品规平均降幅约15%,钆喷酸葡胺各品规平均降幅约10%,对产物价钱和毛利率发生负面影响。公司经由增强学术奉行、优化产物结构(前进350mg(I)/mL高浓度非基药规格比重、降低300mg(I)/mL低浓度基药规格比重)deng手法,you用缓解le发改委行政降价de影响。2013年对比剂产物收入2.81亿元增添12%,毛利率71.8%降低3.1pp,we预算对比剂实践销量依然坚持约25%de较快增添。we估量2014年非基药招标启动后,碘克沙醇将初步本色性进献收入;碘帕醇yeyou望zai年内获批,进yi步丰厚对比剂产物线。公司打针剂新消费线曾经由新版GMP认证,并将申请海外规范市场认证,zai2014年基药、非基药招标中将处于较为you利位置。

  九味镇心颗粒、降糖药高速增添,产物线you望丰厚:2013年九味镇心颗粒收入达3598万元增添112%,降糖药代办署剃头卖收入1142万元增添221%,两者均坚持高速增添且都略超预期。九味镇心颗粒作为普遍性焦炙症规木莫de独yi纯中药制剂,循证医学临床功效切当,we看好九味de持久睁开前景,关注申请OTC、申请医保de可能性及其对九味发卖de拉动浸染。公司正积极申报阿立哌唑片和两ge3.1类化药新药,you望进yi步丰厚肉体神经类产物线。

  费用率稳中略降,运营性现金流持续增添:2013年发卖费用率39.5%同比削减1.5pp,打点费用率8.7%同比晋升0.6pp,整体看稳中略降。2013年运营性现金流4137万元(折合每股0.13元),同比增添81%;兼并应收账款周转108天同比增添,存货周转214天同比削减。

  小幅上调盈利展望,维持增持评级:综合思考增添前景及股权鼓舞费用,we小幅上调2014-2016年EPS=0.26/0.36/0.50元(原为0.25/0.36/0.47元),同比增添22%、40%、37%,对应展望市盈率38、27、20倍;恢复鼓舞费用后,主业EPS=0.29/0.39/0.52元,增添32%、34%、34%,对应展望市盈率34、25、19倍。股权鼓舞完成将掀开持久发展空间,you助于业绩持续较快增添;we看好公司zai三ge规木莫慢慢从单产物向多产物、产物线睁开,维持“增持”评级。


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